“三技合一”，透景生命谋破局

透景生命在分子诊断领域主要应用基于高通量流式荧光技术和荧光PCR技术，重点布局宫颈癌筛查、个性化用药以及早期肿瘤检测等领域。而康录生物则专注于FISH技术领域，作为一种高灵敏度的分子病理检测方法，其核心产品FISH试剂多用于高附加值检测领域，也有如肿瘤筛查等

另外，FISH技术作为分子病理诊断的“金标准”，在肿瘤分型、靶向药伴随诊断等高端领域不可或缺。前者依赖“流式荧光 + PCR”双平台，虽在传染病检测、肿瘤标志物筛查领域领先，但无法满足病理科对细胞水平精准定位的需求，FISH的到来补全了版图，可为肿瘤诊断领域提供从早期筛查到伴随诊断的全流程解决方案。

从财务数据角度看，透景生命这些年跟随行业的环境变化而变化，行业盈利空间也被大幅压缩，其营收从2022年的7.16亿元连续下滑至2024年的4.37亿元，同期归属净利润从1.25亿元锐减至0.35亿元，主营业务面临着严峻挑战，众多企业不得不寻求新的增长路径。

除了技术协同，双方在市场渠道上也具有明显互补性。透景生命销售渠道覆盖国内31个省市，产品广泛应用于国内各级医院、体检中心、独立实验室等医疗卫生机构。康录生物的产品目前主要也在三级医院层级得到广泛应用，已覆盖600余家三级医院。这种渠道的互补性将为双方产品交叉销售提供坚实基础，有望进一步增加终端客户黏性。

类似的案例还有，在行业调结构之际会频繁出现，此前利德曼也公告正在筹划以现金方式收购北京先声祥瑞生物制品股份有限公司部分股东持有的合计不超过70%的股份；艾迪康控股宣布斥资2.29亿元通过股份加现金的方式，收购血液病诊断相关企业元德维康和元德友勤，等等整合提质，多技术平台已成为一种趋势。

文中开头所述，溢价大意就是不只看表面评估值，还有其他渠道、注册证等的无形资产，并留9.14%股份来做约束，双管齐下意在保护这支业务的顺利融合。

从更长远的利益考虑，或许是市场的吸引力。长期以来，国内高端 FISH 市场被雅培、罗氏等外企主导，进口品牌凭借技术先发优势占据主要份额。而康录其快速FISH技术将传统方法 10-16 小时的样本杂交孵育时间缩减至2小时内，且通过非重复序列探针技术消除非特异性信号，兼具定位准确、低背景杂讯等特性；

全自动FISH处理设备 KL200 可完成从组织白片到染色的全流程自动化操作，配合前处理系统 TL101，3小时即可完成烤片、脱蜡等前处理步骤，整体实现FISH检测 “一日快检”。天禾大健康产业股权投资在调研中指出，康录产品因解决了传统FISH操作繁琐、耗时久的痛点，已获得广泛客户认可。

据测算，据报告2023年全球荧光原位杂交（FISH）探针市场规模达到54.75亿元（人民币），国内进口占比超六成。透景通过控股可快速将康录产品导入其覆盖国内31个省市的销售渠道，这不仅对透景业绩形成强力支撑，也有望推动中国分子诊断技术跻身国际第一梯队。

透景生命收购康录生物，能否实现“流式荧光+PCR+FISH”全链条诊断能力的战略构想，仍需市场检验。但可以肯定的是，IVD行业的竞争正从单一产品比拼升级为综合生态能力的较量，溢价背后的考虑更多是高纬度的战略构想。

首阶段股份转让的顺利交割，虽是预期之内，但再通过媒体宣告放大影响力也算是一种营销策略，赚足了吸引力，审慎的风控和决策体系为其成功创造了前提，毕竟良好开始是成功的一半。

笔者认为，相比于溢价，战略价值凸显、以及关键的技术和市场互补更为重要。透景生命原有的“流式荧光+PCR”平台，遭遇业绩压力，说明需要借助其他技术平台的力量，与康录生物核心的FISH技术结合，形成了“流式荧光+PCR+FISH”全链条诊断能力，能提供从早期筛查到伴随诊断的完整肿瘤解决方案。从单一产品竞争转向构建多技术平台和综合生态能力的发展，力图突破增长瓶颈。

参考资料：
1.透景生命：康录生物82%股份收购交易2025年股份转让交割完成，V观财报，2025
2.拟控股康录生物 透景生命溢价豪赌，北京商报，2025
3.IVD赛道并购频繁 行业加速整合破局，证券日报，2025
4.康录生物官网

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