一季度结束，雅培率先发出2026年一季报，根据数据显示，2026年第一季度公司全球销售额达到112亿美元，按可比口径计算增长3.7%。调整后稀释每股收益为1.15美元，同比增长6%，与公司业绩指引保持一致。从表面数字看，雅培交出了一份符合市场预期的成绩单。 但其内在变化，就是本文要谈的，可能有一些非积极的因素，这也反映了诊断检测行业的更替，和这家医疗巨头在行业变革期的跳动。 首先是雅培整体净利润出现明显下滑，归母净利润为10.77亿美元，较去年同期的13.25亿美元下降18.7%，利率从去年同期的56.9%微降至56.2%，净利率则从12.8%下降至9.6%，根据报告显示这一下滑主要源于销售、总务和行政费用同比大幅增长22.2%至37.40亿美元。 从业务板块分布来看，医疗器械业务贡献55.39亿美元，占总收入的49.61%；诊断业务收入21.80亿美元，占比19.53%；营养品业务20.17亿美元，占比18.07%；成熟药品业务14.26亿美元，占比12.77%。其中的诊断板块是我们关注的重点。今年一季度的看点是3月23日完成了对精密科学的收购，开启在癌症诊断领域的重要突破，也是IVD人士的观察点。 癌症诊断业务在可比基础上实现了13.4%的强劲增长，主要受Cologuard®的两位数增长以及去年推出的多癌种筛查测试Cancerguard®的销售推动。Cologuard作为市场领先的非侵入性结直肠癌筛查方案，为雅培打开了肿瘤早筛这一高增长市场的大门。 从“效率工具”到“临床决策入口” 雅培收购Exact Sciences，可以说是从传统实验室检测平台向肿瘤分子诊断平台的跃迁，这里面的核心是检测从以前追求的效率和准确度，升级为临床决策者之一，即在整个诊疗体系中扮演更重要的角色。 此次诊断业务全球销售额可比增长1.8%。核心实验室业务及癌症诊断业务均实现增长，癌症诊断业务的增长如上所述，主要Cologuard® 和Cancerguard®的积极影响。核心实验室主要在美国、欧洲和拉美市场的驱动下实现同比增长。 当然，也有下降的板块，快速与分子诊断业务由于呼吸道病毒季节较弱，检测试剂需求同比下降，这一板块业绩的下滑直接反映了与上一年相比，流感等呼吸道流行季偏弱导至市场对呼吸道病毒检测产品的需求显著下降。  还有一个业务值得关注的是连续血糖监测（CGM）业务的表现。第一季度CGM收入达到20亿美元，同比增长7.5%，但增速较以往有所放缓。对此雅培解释称，这主要受国际招标延迟的影响，并预计第二季度将恢复双位数增长。FreeStyle Libre系统在2型糖尿病患者中的临床研究也取得了积极成果，显示使用该系统的患者HbA1c降低0.6%，每天在健康血糖范围内的时间增加2.5小时。 综合看，一季度最大的看点仍然是雅培收购Exact Sciences，因为从结构看上述的快检、常规实验室稳也意味着难有新增长点，分子诊断又有限制，而一个持续增长，有预期的Exact Sciences显然更符合雅培的发展需求。 加速增长的源头在哪里？ 跳出诊断范围，雅培管理层对全年表现充满信心，其更新了2026年全年业绩指引，预计全球销售额有望实现6.5%到7.5%的可比增长，全年调整后稀释每股收益为5.38至5.58美元。 从具体指引来看，第二季度调整后EPS预计在1.25–1.31美元范围，销售额预计达到127.9亿美元。管理层预计连续血糖监测销售将恢复双位数增长，营养品业务的价格调整将逐步转化为销量增长。 在产品管线方面，雅培也取得了多项进展。在结构性心脏病领域，VERITAS研究的早期结果显示，在研的Amulet 360™左心耳封堵器封堵效果理想，具有临床意义。公司还与AtaCor Medical达成合作，共同开发全新一代血管外植入式心律转复除颤器，等等。 这些创新产品的推进，为雅培的长期增长提供了技术支撑。 回到诊断这个话题上，雅培收购Exact Sciences，释放了一个明确信号，即癌症早筛正在进入巨头整合阶段，技术型公司最终往往需要与大型医疗企业结合。而国内也有类似的趋势，例如，康圣环球收购真固生物90%股权，构建覆盖肿瘤早筛早诊、伴随诊断、复发监测的完整业务闭环；安图生物投资飞朔生物39.76%股权，为其传统免疫诊断接入NGS与分子诊断的“心脏”；等等。 并购已成为IVD企业快速补齐技术短板、拓展产品矩阵的重要手段。在行业分化加剧的背景下，企业需要在“多元化布局”和“专业化聚焦”之间找到平衡点。一方面，单一业务过度依赖风险巨大——如雅培营养品业务受定价策略影响大幅下滑；另一方面，盲目多元化可能分散资源，无法形成核心竞争力。所以说这个很难，并不是笔者随便说说就能理清的。 国内头部企业已开始探索这一平衡，例如迈瑞医疗在保持医疗器械优势的同时，加速IVD业务发展；新产业聚焦化学发光，通过技术突破实现进口替代。等，可见“核心业务+增长业务+探索业务”的梯队发展意识成为共识。 写在文末 对于中国IVD企业而言，也处在一个新发展时代—创新技术迎来政策红利，国产替代加速推进，全球化机遇前所未有；同时也是一个难的时代—集采压力持续，利润空间压缩，竞争格局重构。 通过理解雅培的战略逻辑：第一是在行业变革期，唯有主动转型者才能赢得未来。国内企业需要以技术突破为矛，以成本控制为盾，以临床价值为核心，在这次国内外环境大变局中，既要成为国产替代的主力军，更要成为技术创新的引领者，才能在未来立于不败之地。 在这个技术为王、价值至上的新时代，中国IVD企业的破局之路，才刚刚开始。 参考资料： 1.雅培公众号，一季报和2025年报 2.雅培2026财年Q1营收111.64亿美元，同比增长7.8%；归母净利润10.77亿美元，同比下滑18.7%，华盛通，2026 |
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