恒瑞、迈瑞、药明康德半年报出炉！崩坏的市值靠什么抢救回来？

恒瑞医药自今年冲高6000亿市值后开始直线下滑，截至今日收盘，股价距离最高点跌落43.6%，几近腰斩，股价回到2年前，市值2912亿元。

在恒瑞医药一路跌跌不休期间，其医药一哥的地位逐渐被迈瑞医疗取代。没想到转眼间，迈瑞医疗也遭到下杀，上演过山车。

从2021年6月初至8月24日，迈瑞医疗连续下跌，股价下跌幅度约为28.8%，市值3876亿元。不过昨日迈瑞半年报发布，同时安徽IVD集采开启：迈瑞主动参与AB组议价，股价稍稍回暖，市值3916亿元，登顶A股。

相比之下，药明康德跌幅远远不及前两位大哥，但是股价近日也跌去了约10%，市值3750亿元。

迈瑞怎么了？恒瑞还行吗？CRO投资逻辑崩没崩？成为今天医药行业讨论最热烈的话题。

早在几天前，医疗器械企业就出现跳水式下跌，其中迈瑞医疗股价跌幅最大，一天狂跌695亿，达到17%（安图+新产业总市值）！医疗器械企业新产业、安图生物股价也大跌。

这一切都是由于近日发布的IVD行业震撼弹：安徽省医药集中采购服务中心突然推出了省级检验试剂带量集采公告。

此次集采第一个炮弹就砸向体外诊断领域最大的细分市场化学发光领域，涉及肿瘤相关抗原测定、感染性疾病实验检测、心肌疾病实验诊断、甲状腺6项、降钙素原5大类23项产品。

目前化学发光试剂是迈瑞最高增长的产品线之一，自然受到的波及也最大！

当天，迈瑞医疗股价下跌17.05%，万孚生物下跌15.09%，新产业下跌14.34%，安图生物下跌10%...

这样的情况不止一次发生，可以说器械股对政策相当敏感，从2020年11月的冠脉支架集采开始，医疗器械行业早已大变天！在发布冠脉支架集采结果后，

• 当天，迈瑞医疗、安图生物、新产业生物三家医疗器械龙头企业分别跌去3.74%、1.54%、1.73%；

• 次日继续下跌，幅度分别达到4.21%、3.22%、3.56%；

• 78只医疗器械股票中更有71只下跌，平均涨跌幅-3.2%，其中心脉医疗跌幅达13.97%，即使是在集采中拟中标的蓝帆医疗，乐普医疗也分别下跌4.29%，3.49%。

由于集采的原因过去的三个月，迈瑞医疗股价更是从最高峰的6000亿跌到了目前的3380亿。

二级市场对集采做出了强烈反应。迈瑞的股价也创下了14个月的新低。

而戏剧性的是：随着迈瑞财报与IVD集采开启，迈瑞股价回暖！

昨日迈瑞医疗发布2021年半年报，公司上半年实现营业收入127.78亿元，同比+20.96%；净利润43.44亿元，同比+25.79%，

• 生命信息与支持领域实现营收62.21亿元，同比+62.26%；

• 体外诊断业务实现收入30.30亿元，同比+6.49%；

• 医学影像业务实现收入21.05亿元，同比+6.67%。

安徽IVD集采开启：迈瑞主动参与AB组议价，股价稍稍回暖，市值3916亿元，登顶A股。

集采对迈瑞等一众医疗器械跨山车式的影响也折射出整个医疗器械行业的弊病，当下，以迈瑞医疗、安图生物、迈克生物等为代表的国产企业，从代理起家，由代理转为自主研发，研发的产品也还只是在从低端走向高端的过程。

繁荣了不到十年的创新药行业，开始进入“挤泡沫”时代！

一年前还是“A股医药一哥”的恒瑞，如今市值已被迈瑞医疗和药明康德超越。公司股价更是一泻千里，跌去了近三分之一。

近日，恒瑞医药发布2021年半年度业绩报告，在业内引起轩然大波。

• 上半年，恒瑞营业收入132.97亿元，同比+17.58%。研发费用25.8亿元，同比+38.48%，占到总收入的19.41%，其中海外研发支出共计 6.43 亿元。

半年报最引人注目的亮点不是营收的暴增，而是恒瑞详细披露已上市创新药后续主要临床研发管线情况以及在研创新药主要临床研发管线，其中10条管线已经进行到NDA阶段，另外还有超过40款在研创新药产品。

在半年报中，创新药已占40%，然而，并未得到市场充分认可。甚至有业内人士不客气地把恒瑞的创新药称为“创仿”。

另外，7月2日，国家药品监督管理局药品评审中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿，直指创新药行业“伪创新”问题，遏制me-too新药的泛滥，一度被外界解读为利空创新药企，引发医药板块普跌。

CDE的出台使得创新药竞争也将白热化，恒瑞肩上的“创新”压力，比想象中的还要大。

这是具有深远影响的标志性事件，

• 短期来看，或将抑制药企扎堆式研发相同靶点，防止创新药企“内卷化”，去产能补短板，造成短期阵痛；

• 长期来看，倒逼创新药企集中资源，开展更高质量的新药研发，尤其是以best in class/first in class（BIC/FIC）类药物为目标，改善制药产业链生态，促进行业繁荣。

创新药企想要走出一条稳健的发展路径，纯靠“买买买”的模式无法获得成功。与此同时，仅仅注重在企业内部自主创新闭门造车，不与外部进行合作取长补短也不可取。

未来创新药企需要从Me-too到Me-better，到Fisrt-in-class，这是一条漫漫长路。药企要想成功，必须依靠“自主研发+license-in”双轮驱动的模式，这也可以成为许多中国创新药企值得选择的道路。

恒瑞的压力不止如此，今年6月23日，第五批国家药品集中带量采购在上海开标。恒瑞参加投标的碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液未中标。

据披露，未中标的2个产品，2020年度销售金额合计为18.73亿元，占公司当年营业收入的6.75%，预计影响今年收入16.5亿元。

其中，碘克沙醇是恒瑞造影剂大品种，此次失标，令人意外。恒瑞公告称，将积极推进落标产品在其他渠道的销售推广，继续做好同类产品的销售工作。

尽管在预期之内，但是行业认为总体是利空的。恒瑞医药上述公告发出去的第二天（6月24日），其股价便大跌4.43%，市值蒸发超百亿元。

在生物医药领域，都说做创新药不如做CXO“铲车人”，此言着实不虚，看看两边各家公司近半年来的股价便知晓一二：

• 创新药方面，龙头老大恒瑞医药自1月高位跌去49%，翰森制药跌49.4%，百济神州跌24%；

• 另一边CXO方面，自2月大盘回撤后至7月，却是股价高涨，美迪西涨幅超300%，康龙化成涨124%，药明康德涨近60%，凯莱英涨幅达44.5%，泰格医药涨31.3%。

在创新药企头顶都笼罩着一片集采乌云时，“铲车人”CXO企业们却在高速增长中赚得盆满钵满。

尤其是CXO行业龙头老大药明康德，上半年实现营业收入105.37亿元，同比+45.7%；归母净利润26.75亿元，同比+55.8%。

对于上半年业绩的高增长，药明康德主要归因于新增客户数量的飙升。上半年，公司新增客户1020家，总客户数超过5200家。其中，

• 来自全球前20大制药企业的收入为29.67亿元，约占公司总收入的28.2%，同比增长29%；

• 来自海外的客户收入为80.35亿元，同比增长45%；

• 来自中国的客户收入为25.01亿元，同比增长48%。

新增客户数量的增加以及各类客户营收的增长，反映的其实是CXO行业的高需求。事实上，自2018年以来，除2020年一季度受疫情影响外，药明康德的营业收入一直保持季度环比增长。

但是随着创新药企股价遇冷，CXO行业的景气度也下跌。

追根溯源，创新药是患者的供给侧，CXO是创新药的供给侧。

就这样，一盆冷水，哗啦啦浇在了火势正旺的CXO身上。

另外，7月2日的CDE新规下，也使得CRO板块跌的最惨：药明康德跌5.1%，泰格医药、美迪西等个股跌超10%。

CXO投资逻辑崩没崩？

有一点可以确定，创新基因无法招之即来，国内Big pharma中，也仅有恒瑞、中生、石药等个别企业有创新药的理念和实力，剩下超90%公司想要进化，想要创新，必须找到一条捷径。

MAH（药品生产持有人上市）政策的加持之下，各种各样的CXO，是中国药企弯道超车、绝处逢生最佳选项。短期来看，或防止创新药企“内卷化”长期来看，改善制药产业链生态，促进行业繁荣。

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