三闯IPO，贝尔生物值得关注！

贝尔生物成立于1995年，算起来也是老牌IVD企业，技术产品主要覆盖呼吸道病原体、优生优育、肝炎病毒等十余个检测领域，建立了酶联免疫、胶体金快速检测及磁微粒化学发光法等多个检测平台，并非只有旧技术，新技术同样抢眼。其中化学发光技术平台是收购赛维生物而来，目前融合较为顺利，拥有459项国内医疗器械注册证书/备案凭证，其中第三类医疗器械注册证168项，第二类医疗器械注册证239项，第一类医疗器械备案凭证52个，并自主开发取得37项软件著作权。

而现在募资的终极目的就是赶上时代的脚步，在IVD内卷的今天，唯有创新突破，走自主创新的发展道路才能延续公司的未来。

当前可能面临的最大问题来自收入，2022-2024年期间其分别实现营收分别为2.75亿元、4.13亿元、3.76亿元，实现归母净利润分别为4418.41万元、1.49亿元、1.4亿元，实现扣非后归母净利润分别为5304.18万元、1.39亿元、1.48亿元。显然，2024年出现了明显的业绩下滑，营收同比下降9%，归母净利润同比下降6%，系市场需求萎缩所致，这点陈述应该是真实的，目前市场行情确实不行。

值得一提的是，贝尔生物98%以上的收入都是来自常规类业务收入，报告期内分别是83.07%、91.04%、95.36%。并且基本都是试剂类业务以内销、经销为主，三年复合增长率高达26.24%，即使如此，综合毛利率也能保持到分别为71.24%、76.22%、78.88%，显然在原料这块，其做到了精耕，根据其描述，系部分关键原材料实现了自产，降低了生产成本，成本降幅大于售价降幅。这点非常重要，当下受集采影响的企业，正是因为成本下降幅度无法弥补集采的降价幅度，才导至的经营困境。

在本次问询的重点上：募投项目的必要性和合理性。

最初，在创业板IPO时贝尔生物拟募资金额约3.67亿元，而此次北交所是拟募集资金5.37亿元，同比增长46%，其中4.42亿元用于体外诊断试剂及仪器生产基地建设项目，项目达产后新增化学发光试剂产能7000万人份、胶体金试剂产能5000万人份、全自动化学发光仪产能700台。增加的内容是扩充化学发光试剂、胶体金试剂产能，而且还删除了酶联免疫试剂扩产计划。

在免疫诊断赛道，行业里面应该都有共识，化学发光技术正逐渐替代传统的酶联免疫吸附测定技术，成为免疫诊断领域的主流检测手段，占比有90%以上。因此，贝尔扩充化学发光项目也可理解，只不过尽管酶联免疫市场份额缩小，但价格及检测环境要求低等优势，使得在我国基层医疗机构仍有一定地位。以现有的生产研发规模来满足市场的期待是可以的，再另外发展化学发光以跟上趋势。

收入结构也发生变化，数据显示胶体金法试剂成为公司主营业务收入第一大来源，营收占比51.93%，化学发光法试剂营收占比22.51%，而酶联免疫法试剂占比降至20.93%。事实上，胶体金快速检测试剂，在急救、急症等需要快速诊断的场景及基层诊疗市场中具备极高的适用性，市场发展潜力巨大。

对于资本的赋能需求，例如北交所，也是恰逢时机，“服务创新型中小企业主阵地”的定位，使得能让贝尔生物这类的小企业能够有机会，跻身于资本市场。2025年3月，贝尔生物已经成功在新三板挂牌，仅一个月后就通过北交所上市申请的议案，推进节奏紧凑。

问询函相关消息是正常IPO的关键环节，在募投项目的合理性和必要性上，或许贝尔生物可以最终获得通过，但从更长远的发展来看，稳定持续的业绩增长，以及技术的持续与先进才是重点。

当然，在资本赋能和加持下，贝尔生物的技术产品得到更迭和创新，可能形成良性互动。核心关键点在于是否判对了形势和趋势发展，使得着力点最终得到市场的认可，这里面有监管层的监督，也有资本方的评判等多方的协助。究竟是否顺利过关，让我们一起期待。

参考资料：

1.贝尔生物三闯IPO：毛利率增长业绩却下滑，物流签收就确认收入，尺度商业，2025

2.贝尔生物毛利率提升营收净利润下滑，研发费用率低于同行，港湾商业观察，2025

3.贝尔生物转战北交所IPO，技术代差与代持阴云下的上市征途，瞭望塔财经，2025