九强生物一季报的“含金量”

要理解2026Q1季度的反弹，需要看2025这个基数是发生了什么。

2025年，肾功、心肌酶及糖代谢类生化试剂集采全面落地，集采经过五轮深化扩面，已覆盖化学发光、分子诊断等八大类超120项检测试剂，导至终端价格大幅降低，生化集采冲击着九强这家老牌企业。

第二，来自DRG/DIP支付改革，医院检验科从"利润中心"转为"成本中心"，检验项目量和价双重承压；第三个是2025年的税收政策，迈新生物部分产品此前享受3%简易计税优惠，该优惠于2024年底到期，自2025年1月1日起恢复至13%法定税率，直接拉低净利率。

而比较关键的是，九强生物对控股子公司美创公司计提商誉减值准备约1.75亿元。若不考虑这笔减值，2025年净利润原本应在3.6亿至3.98亿元之间，较上年下降25%至32%，而非暴跌。

总之，2025年“糟糕“的背景使得利润表已被一次性"刮了一层"，为2026年的"超预期增长"铺平了道路。因此，表面上的增长光环经拆解后，增收不实质，一季度营收增长4.69%，归母净利润增长高达26.84%，净利润增速是营收增速的五倍以上；毛利率从上年同期的80.84%提升至81.94%，不足以解释如此巨大的利润弹性。

另外，一季度其他收益达310.6万元，同比增长64.82%，主要来自迈新生物收到的政府补助增加；投资收益实现366.5万元，而上年同期为亏损15.3万元，暴增2495%，主因迈新大额存单到期贡献利息收入；资产处置损失同比收窄89.73%，亦形成正向贡献。仅上述三项，合计正向贡献已超上年同期逾500万元。

2025年一季度营收同比下降18.81%，净利润同比下降30.99%，这一极低的比较基准即注定2026Q1的"高增长"的大概率。2025年全年扣非净利润仅1.86亿，而2026年一季度已达1.03亿，如此畸高的占比可能透支了后续季度空间。同时，若2025年扣除商誉减值后真实经营利润约为3.6-3.98亿，其对应的一季度经营利润应远低于可比口径，而财报显示2025年一季度净利润仅8326万，与全年正常化利润极不匹配，亦反映出2025年费用集中于四季度、一季度被刻意压低的"利润平滑"特征。

总之，从财务角度上，九强生物2026Q1季度更多是这里盈利增长，而非实质增长。

除了极少数的IVD企业，在2025年交出令人难以置信的实质增长，这里面仅少数如做上游的艾德生物方能走出逆势行情，大多数还是被波及到，困在当前的环境下。

IVD行业的结构性阵痛还在进行中，寒冬仍在，有行业报告显示2026年肾功、心肌酶等生化集采影响基本出清，但新的集采品种（干性生化试纸、分子诊断等）仍在持续推出，行业洗牌只是进入"下半场"，进一步细化，新的IVD局面可能还在成形中。并且，从2023年到2025年，中国IVD企业数量从2320家锐减至1530家，淘汰率高达34%。在这样的大环境下，单个企业要实现两位数以上高质量增长，逆势程度过高，概率比较低。

不过，九强生物是国内IVD的重要参与者，业务已从传统的生化诊断，拓展至病理、血凝、化学发光、血型、POCT及液体活检七大系统，通过全资子公司迈新生物在病理诊断（免疫组化）领域建立了较强优势。

其与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外巨头建立了生化战略合作关系，这有助于其保持技术同步和市场渠道，这个与巨人同行”的战略红利一直持续到今天。在政策鼓励医疗器械国产替代的背景下，其在核心原料、试剂及自动化仪器方面的研发，如Titan系列全自动免疫组化染色系统等成为长期发展的关键，并且其还承担多项国家级课题，即其技术地位是得到认可的。

对于九强来说，当前行业所面临得集采降价、竞争加剧、监管要求提高以及新兴市场准入成本高等挑战。行业整体的“蛋糕”在变大，但分食者的竞争也愈发激烈，能否抓住分子诊断、肿瘤早筛等创新方向的机会，将决定其长期成长性。而非这些表面数据。

综上所述，九强生物2026年一季度的业绩反弹，并非产品竞争力爆发或市场空间拓张，而是建立在2025年因集采冲击、商誉减值等因素造成的极低基数之上。以及政府补助、利息收入等非经常性收益的显著增加，客观上促成了利润表的美观，使得净利润增速远超营收增速的现象得以出现。

对于身处IVD行业深度调整期的九强生物而言，集采的达摩克利斯之剑依然高悬，行业洗牌远未结束，展望未来，九强生物仍需凭借“与巨人同行”的战略和病理等领域的布局保有生存根基，并在分子诊断、肿瘤早筛等创新赛道上取得突破，有效应对激烈的价格竞争。

当下的“增长”或许只是寒冬中的一次喘息。真正的春天，仍需等待公司展现出持续的、内生的、有质量的成长能力。

参考资料：

1.2025年报、2026一季报。

2.九强生物2026年一季度实现归母净利润1.06亿元 同比增长26.84%，上海证券报，2026

3.九强生物应收账款/营业收入比值持续增长，鹰眼工作室，2026